Norske bankaksjer – sterk start på året, men mer balanserte utsikter
Den norske finanssektoren har levert solid avkastning hittil i år – høyere inntjeningsmultipler, kombinert med sterke utbytter og bedre fremtidsforventninger har bidratt til oppgangen.
Del med andre
Herman Zahl, finansanalytiker i Pareto Securities
No
Gode resultater, men press på marginene før renteeffektene slår inn
"Bankene har levert gode tall så langt i år, men vi ser nå et mer balansert bilde fremover" sier finansanalytiker i Pareto Securities, Herman Zahl.
Første halvår har bankene levert sterke resultater, drevet av solide rentemarginer, lave tap og fortsatt utlånsvekst. Samtidig peker Zahl på at den nåværende situasjonen i bankmarkedet preget av moderat kredittvekst, høy lønnsomhet og allerede solid kapitaldekning, gjør at konkurransen gradvis presser marginene ned.
Avkastning til nå i 2025
Rentekutt og hevet rentebane
En viktig faktor fremover er renteutviklingen. Norges Banks overraskende kutt i styringsrenten i juni vil få tydelig effekt i tredje kvartal. For sparebankene, der privatmarkedet er hovedsegmentet, innebærer dette at rundt 40 prosent av kvartalet påvirkes av nye priser. I fjerde kvartal vil bankene merke effekten av både juni- og septemberkuttet.
Samtidig har Norges Bank hevet rentebanen og signalisert at renten kan holde seg høyere over tid enn tidligere antatt. Dette gir et blandet bilde for bankene: lavere styringsrente kan på kort sikt redusere marginene, mens en høyere rentebane fremover understøtter utsiktene til fortsatt lønnsomhet.
Norges Banks oppdaterte rentebane i september
Multiplene over snittet
I et historisk perspektiv handles bankene til høyere multipler enn normalt, spesielt på pris/bok. Dette reflekterer at markedet fortsatt har tillit til bankenes inntjeningsevne. "Det gjør samtidig at avkastningspotensialet på kort sikt er mer begrenset enn ved inngangen til året", sier Zahl.
Pareto Securities har i hovedsak Hold-anbefalinger på de største norske bankene, men ser større oppside i enkelte navn. "Vi har to unntak fra vår nøytrale holdning: DNB og Sparebanken Norge, hvor vi mener forholdet mellom risiko og avkastning er mer attraktivt", avslutter Zahl.
Historiske multipler for utvalgte norske banker
DNB: Banken, som er den klare markedslederen i det norske markedet, handles litt lavere i forhold til inntjening enn hva som er tilfelle for de store sparebankene. Kombinert med en solid kapitalisering og direkteavkastning på 6-7 %, samtidig som man kjøper tilbake litt over 1 % av aksjene, gir et godt utgangspunkt for fornuftig avkastning. Vi har en kjøpsanbefaling med kursmål på NOK 295.
Sparebanken Norge (SBNOR): Fusjonen av Sparebanken Sør og Sparebanken Vest dannet landets største sparebank da den ble gjennomført i mai i år. På kapitalmarkedsdagen i august presenterte banken ambisiøse vekst og lønnsomhetsmål som vi anser som støttende for investeringscaset når banken jobber seg mot en nasjonal tilstedeværelse. Selv om egenkapitalbeviset har fått en verdsettelse som er noe dyrere enn sektoren, synes vi dette er rettferdiggjort av det langsiktige potensiale og tidligere Sparebanken Vests gode historikk hva gjelder lønnsomhet, vekst og kostnadseffektivitet. Vi har en kjøpsanbefaling og kursmål NOK 185.
SpareBank 1 Sør-Norge (SB1NO): Den klart største SpareBank 1-banken som i disse dagene gjennomfører teknisk fusjon av de to sammenslåtte. Banken venter å ta ut mer enn NOK 300m i driftssynergier, der personalsynergier skal stå for omtrent halvparten ved en reduksjon av omtrent 100 ansatte mot utgangen av neste år. Vi synes ikke verdsettelsen av banken er særlig krevende og merker oss at banken har det mest ambisiøse egenkapitalavkastningsmålet på >14 %. Om dette nås, er det betydelig oppside til både våre estimater og konsensusforventningene. Vi har et kursmål på NOK 190 og en Hold-anbefaling.
Estimerte direkteavkastninger
Handler du aksjer aktivt, og er interessert i tilgang til våre aksjeanalyser?
Handler du minst fem ganger i måneden kvalifiserer du for analysetilgang.
Fyll inn skjemaet så tar vi kontakt for en samtale om hva vi kan tilby deg innen aksjehandels- og analysetjenester.
Du kan lese mer om hvordan vi behandler personopplysninger i vår personvernerklæring.
Disclaimer:
Denne artikkelen inneholder ikke profesjonell rådgivning, og skal ikke betraktes som investeringsrådgivning. Handel i verdipapirer medfører til enhver tid risiko, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pareto Securities er verken rettslig eller økonomisk ansvarlig for direkte eller indirekte tap, eller andre kostnader som måtte påløpe ved bruk av informasjon i denne artikkelen.
Se våre compliance-nettsider for mer informasjon og full disclaimer.
Del med andre