Seks endringer i Paretoporteføljen for april

Markedet og porteføljen i mars

I mars steg Paretoporteføljen med 5,3 prosent, mot en oppgang på 9,3 prosent for Hovedindeksen (OSEBX). Hittil i år er porteføljen opp 13,7 prosent, 8,8 prosentpoeng svakere enn indeksen. Beste aksje i porteføljen var DNO (+34,6 %), mens Komplett hadde svakest utvikling (-19,5 %).

Amerikanske aksjeindekser falt gjennom måneden, med Dow Jones ned 5,4 prosent, S&P 500 ned 5,1 prosent og Nasdaq ned 4,8 prosent. Markedet var preget av bredt salgspress snarere enn sektorrotasjon, drevet av geopolitisk uro og strammere finansielle forhold.

Vedvarende svakhet i de største teknologiselskapene preget markedet, særlig drevet av økende usikkerhet knyttet til inntjeningspotensialet i AI og høyere kostnadsnivåer. Dette bidro til svak utvikling innen programvare, halvledere og kommunikasjonstjenester, samtidig som også retail- og kredittrelaterte aksjer falt tilbake.

Småselskaper viste noe bedre motstandskraft, om enn med høy volatilitet, mens defensive sektorer og råvarer utviklet seg sterkere. Energi utmerket seg som den klart sterkeste sektoren, støttet av en kraftig oppgang i oljeprisen knyttet til konflikten med Iran. Også forsyning, materialer og utvalgte helseaksjer holdt seg relativt godt.

Rentemarkedet var preget av betydelig volatilitet, med stigende renter og en flatere rentekurve, gjenspeilet av Feds justering av rentebanen. Markedet gikk i løpet av måneden fra å prise inn rentekutt til å forvente en noe strammere pengepolitikk, drevet av økt inflasjonsfrykt og en mer «hawkish» tone fra den amerikanske sentralbanken. Samtidig reverserte gull og sølv tidligere oppgang og falt markant.

Europeiske aksjer falt også, med STOXX Europe 600 ned rundt 8 prosent i løpet av måneden.

Porteføljeoppdateringer for april 2026

Etter flere endringer består Paretoporteføljen av følgende ti aksjer for april:

1. Aker BP (AKRBP)
2. Archer (ARCH)
3. Bakkafrost (BAKKA)
4. DNB (DNB)
5. Envipco (ENVIP)
6. Europris (EPR)
7. Hafnia (HAFNI)
8. Kongsberg Gruppen (KOG)
9. Norbit (NORBT)
10. Vend (VEND)

Utviklingen blant porteføljeselskapene i mars var i stor grad preget av sektorvise bevegelser. DNO var beste bidragsyter med en oppgang på 34,6 prosent, etterfulgt av Aker BP (+26,2 %) og Aker Solutions (+13,0 %). Kongsberg Gruppen steg 7,0 prosent, mens Nordic Semiconductor var opp 6,8 prosent gjennom måneden.

I den andre enden falt Komplett 19,5 prosent, mens CMB.TECH var ned 10,7 prosent i et svakere shippingmarked. Storebrand falt 3,3 prosent og utviklet seg svakere enn øvrige større finansaksjer, mens Envipco og Bakkafrost hadde en mer moderat utvikling med henholdsvis -0,8 og -0,7 prosent.

Flere av endringene i april-porteføljen reflekterer både utviklingen i enkeltaksjer og skiftet i markedsbildet. Aker Solutions og DNO tas ut etter sterk kursutvikling, mens Nordic Semiconductor også går ut etter oppgang i mars. CMB.TECH erstattes av Hafnia, ettersom analytikerne ser økende rater og betydelige estimatoppjusteringer i produkt-tanksegmentet. Komplett tas ut etter 19 prosent nedgang og gir plass til Europris, mens Storebrand erstattes av DNB, støttet av et mer positivt rentebilde.

DNB

Storebrand tas ut av porteføljen for april etter en kursnedgang på 3,3 prosent i mars, da aksjen utviklet seg svakere enn de øvrige større finansaksjene. Analytiker Herman Zahl peker fortsatt på en attraktiv kombinasjon av inntjeningsvekst og høy utbyttegrad, men velger å gi plass til nye idéer.

DNB tas samtidig inn i porteføljen. Aksjen hadde en flat utvikling i mars og hang etter de større sparebankene, som steg rundt 3 prosent.

– Norges Bank holdt styringsrenten uendret i mars, men signaliserte en mer «hawkish» rentebane, noe som bør støtte inntjeningen i sektoren fremover, sier Zahl.

Estimatene for DNB ble justert svakt opp gjennom måneden, og analytikeren venter videre estimatmomentum på kort sikt, drevet av utsikter til høyere renter over lengre tid. På 10,7-10,3x utbyttejustert P/E for 2026-2027 og trolig oppside til estimatene, fremstår verdsettelsen som lite krevende.

– DNB prises med en inntjeningsrabatt på rundt 8 prosent mot større norske sparebanker, noe vi fortsatt mener er ufortjent, sier Zahl.

Forventet egenkapitalavkastning er på 14,2-14,1 prosent for 2026-2027, på nivå med selskapets målsetting, til tross for høyere renteforventninger enn lagt til grunn tidligere.

– Selv om aksjen ikke fremstår som et kupp på 1,5x bokført egenkapital for 2026, mener vi at relativ prising og trolig oppside til estimater gir støtte til caset, sier Zahl.

Norbit

Norbit tas inn i Paretoporteføljen for april etter en kursnedgang på 8 prosent i mars, til tross for at selskapet er eksponert mot strukturelt støttede markeder som forsvar, offshore energi og AUV-applikasjoner.

I slutten av februar annonserte Norbit nye kontrakter innen PIR, som løfter synlig ordreinngang for 2026 til rundt 525 millioner kroner, tilsvarende om lag 42 prosent av estimerte inntekter. Samtidig indikerer historiske tall at en betydelig andel av inntektene ikke kommuniseres gjennom enkeltkontrakter, noe som tilsier at den underliggende aktiviteten kan være høyere enn det som er synlig.

Aksjen handles til rundt 22x og 20x P/E for 2026 og 2027, sammenlignet med en peer-gruppe på henholdsvis 28x og 24x. Gitt selskapets vekstprofil og markedsposisjon, fremstår prisingen som moderat.

Vend

Vend tas inn i Paretoporteføljen for april etter en flat utvikling i mars. Selskapet rapporterte svake volumer innen Mobility i starten av kvartalet, som følge av migreringen av Blocket-plattformen i Sverige, hvor Private-segmentet var ned 35 prosent år-over-år, mot forventet minus 10 prosent. Dette vurderes som et midlertidig gjennomføringsproblem, ikke en strukturell svekkelse i etterspørselen.

– Selskapet melder om bedring i Blocket-nøkkeltallene gjennom mars, og at Professional Mobility i Sverige utvikler seg i tråd med forventningene. Dette styrker vårt syn om at svakheten er midlertidig og begrenset til første kvartal, sier analytiker Olav Rødevand.

Samtidig leverte Real Estate og Jobs over forventningene, og i Norge steg boligannonser for salg med 5 prosent år-over-år, til tross for krevende sammenligningstall.

Med volumutviklingen synlig, ventes investorfokus å dreie mot ARPA, den viktigste verdidriveren, hvor selskapet guider videre vekst i tråd med mellomlangsiktige mål. I tillegg har Vend annonsert kontantdistribusjoner på totalt 4,5 milliarder kroner, hvorav 3,2 milliarder fra Adevintas salg av spanske eiendeler til EQT og 1,3 milliarder fra Mittanbud. Midlene ventes i stor grad å bli tilbakeført til aksjonærene, trolig gjennom tilbakekjøp.

– Dette gir konkret støtte til aksjen på dagens nivåer, som markedet i liten grad priser inn, sier analytiker Jørgen Weidemann.

Vend handles til rundt 9x og 7x EV/EBITDA for 2027 og 2028, under sammenlignbare selskaper. Etter at sektormultipler er ned om lag 25 prosent hittil i år og rundt 46 prosent siste 12 måneder, vurderer analytikerne risiko/avkastningsforholdet som attraktivt.

Om modellporteføljen til Pareto Securities

Pareto Securities’ modellportefølje består av mellom 6 til 10 norske aksjer. Porteføljen oppdateres med eventuelle endringer månedlig. Markedsrapporten for kunder sendes ut før åpning første handelsdag hver måned. Eventuelle endringer i den underliggende porteføljen kommenteres i rapportene. Porteføljen er ikke ment å være en modellportefølje for store institusjonelle investorer, da vår strategi vil være vanskelig å kopiere til prisene som er angitt med større midler. Resultatet bør derfor ikke sammenlignes med institusjonelle investorer.

Disclaimer:

Dette innlegget inneholder ikke profesjonell rådgivning, og skal ikke betraktes som investeringsrådgivning. Handel i verdipapirer medfører til enhver tid risiko, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pareto Securities er verken rettslig eller økonomisk ansvarlig for direkte eller indirekte tap, eller andre kostnader som måtte påløpe ved bruk av informasjon i dette innlegget.

Se våre nettsider for mer informasjon og full disclaimer.