To endringer i Paretoporteføljen på starten av 2026
Paretoporteføljen steg 7,1 prosent i desember, godt foran Hovedindeksen (OSEBX), som økte med 4,9 prosent. Dermed leverte porteføljen en totalavkastning på 42,5 prosent i 2025, 18,4 prosentpoeng foran OSEBX, og slo indeksen for 17. året på rad.
Del med andre
No
For januar gjør Pareto Securities’ analytikere to endringer i modellporteføljen: Europris og Pexip tas ut, mens Komplett og Kongsberg Gruppen tas inn. Etter justeringene består porteføljen fortsatt av ti aksjer inn i det nye året:
- Inn: Komplett og Kongsberg Gruppen
- Ut: Europris og Pexip
- Beholdes: AkerBP, Bakkafrost, CMB.TECH, DNB, Envipco, Moreld, Sentia og Storebrand
Aksjehandelskunder med analysetilgang kan lese våre analytikeres kommentarer på porteføljens ti aksjer i analyse- og handelsplattformen vår. Logg inn for å lese rapporten.
Markedet og porteføljen i desember
I desember steg Paretoporteføljen med 7,1 prosent, mot en oppgang på 4,9 prosent for Hovedindeksen (OSEBX). Det betyr at porteføljen avsluttet året med en totalavkastning på 42,5 prosent – hele 18,4 prosentpoeng foran OSEBX. Beste aksje i desember var Pexip (+32,3 %), mens CMB.TECH hadde svakest utvikling (-12,0 %).
Amerikanske aksjeindekser utviklet seg blandet i desember, med Dow Jones opp 1,6 prosent, S&P 500 opp 0,5 prosent og Nasdaq ned 0,2 prosent. Markedet ble støttet av et rentekutt i desember, sterk konsumetterspørsel og økt rotasjon mot verdiaksjer og sykliske sektorer. Mindre selskaper og sykliske bransjer utviklet seg best, mens tidligere favoritter innen kunstig intelligens og momentumaksjer ble svekket gjennom måneden. Inflasjonsdata og nøkkeltall fra arbeidsmarkedet bidro til å stabilisere sentimentet mot slutten av måneden.
Energisektoren utviklet seg svakere, med Brent-oljen ned 3,7 prosent, hovedsakelig som følge av bekymringer rundt overtilbud. I Europa steg STOXX Europe 600 med 2,8 prosent.
Porteføljeoppdateringer for januar 2026
Etter justeringer med to nye og to utgående aksjer, består Paretoporteføljen av disse ti aksjene for begynnelsen av 2026:
- Aker BP (AKRBP)
- Bakkafrost (BAKKA)
- TECH (CMBTO)
- DNB (DNB)
- Envipco (ENVIP)
- Komplett (KOMPL)
- Kongsberg Gruppen (KOG)
- Moreld (MORLD)
- Sentia (SNTIA)
- Storebrand (STB)
Kongsberg Gruppen inn – attraktiv inngang etter kursfall
Kongsberg Gruppen tas inn i Paretoporteføljen for januar, med forventning om et sterkt 2026.
– Vi mener kursfallet etter nyheten om utskillelse av Kongsberg Maritime er overdrevet. Den sivile virksomheten handler nå med en rabatt på rundt 25 prosent mot sammenlignbare selskaper, sier analytiker Fabian Jørgensen. Han vurderer også konsensusestimatene for 2027 for Kongsberg Defence & Aerospace som for konservative.
– Vi forventer at Q4-rapporten vil løfte topplinjeestimatene med 5-10 milliarder kroner, drevet av bedre innsyn i fasing av ordreboken. Aksjen handles fortsatt på nivåer fra før Ukraina-krigen, og ordre fra Belgia og Australia kan bli nærstående kursdrivere, sier Jørgensen.
%20250825_J%C3%98RGENSEN-19.webp)
Aksjeanalytiker Fabian Jørgensen
Komplett inn i porteføljen – Europris ut
Etter en oppgang på 5,1 prosent i desember tas Europris ut av porteføljen for å gjøre plass for Komplett. Analytiker Phillihp Bjerke peker på at strategiske prisgrep har tynget omsetningen de siste kvartalene, men samtidig støttet marginene.
– Komplett har levert 12 prosent vekst i bruttofortjeneste år over år, både i andre og tredje kvartal. I tillegg er det igangsatt kostnadskutt som påvirker rundt 10 prosent av kostnadsbasen, sier Bjerke. Effekten ventes å bygge seg opp i fjerde kvartal og bidra videre inn i 2026. Kombinert med et gradvis bedre marked forventes dette å løfte justert driftsmargin fra 0,6 prosent i 2025 til 1,7 og 2,2 prosent i 2026 og 2027.
– Aksjen vil på 10x 2027e EV/EBIT ha en fair verdi på 15 til 20 kroner dersom selskapet klarer å oppnå en EBIT-margin på mellom 2 til 2,5 prosent. Vi mener derfor dette er en aksje med god oppside dersom marginene bedres de neste årene, sier Bjerke.
Aker BP beholdes – solid kontantstrøm og høy direkteavkastning
Aker BP fremheves som en av våre «top picks» for januar, støttet av lav kostnadsbase og sterk kontantstrøm. – Med produksjonskostnader på kun 7 dollar fatet genererer Aker BP god kontantstrøm også i et lavere prisregime, sier analytiker Tom Erik Kristiansen. Selskapet er snart ferdig med sitt store investeringsprogram, og ventes å øke produksjonen til 525 000 fat per dag i 2028.
– Mesteparten av investeringene er allerede bak oss, og markedet har i løpet av 2025 vist økt tillit til både vekstutsiktene og utbyttekapasiteten. Med en direkteavkastning på rundt 11 prosent, som kan øke ytterligere på dagens prisnivåer, vurderer vi aksjen som attraktiv, sier Kristiansen. Han viser også til at aksjen historisk har levert sterk verdiutvikling.
– Aker BP har gitt en totalavkastning på 14,6 prosent i snitt per år det siste tiåret, mer enn dobbelt så mye som oljemajors, sier han.
Moreld beholdes – høy kontantstrøm og fortsatt attraktiv prising
Moreld forblir i Paretoporteføljen for januar, etter en kursoppgang på 3 prosent i desember.
– Selskapet handles fortsatt i nedre sjikt av oljeservice-sektoren, med en EV/EBITDA på 3,6x for 2026 og en fri kontantstrømavkastning på 22 prosent, sier analytiker Bård Rosef. Han peker på lav inntjeningsvisibilitet og kort historikk som svakheter i caset, men ser potensial for reprising.
– Nye rammeavtaler for Apply og fortsatt god utvikling i Ocean Installer kan gi grunnlag for økte utbytter og løfte aksjen ytterligere, sier Rosef.
Sentia beholdes – fortsatt oppside etter sterk marginutvikling
Sentia beholdes i porteføljen etter en oppgang på 2 prosent i desember. Analytiker Marcus Gavelli mener markedet er for pessimistisk når det gjelder marginutviklingen i 2025.
– Markedet priser inn et betydelig marginfall neste år, men vi mener dette er for pessimistisk. Vi forventer at rabatten på nær 30 prosent mot sammenlignbare norske selskaper vil avta gjennom 2026, sier Gavelli.
Han viser til skalaeffekter i Sverige som bør løfte EBIT-marginen i Q4 med ett prosentpoeng fra året før. I tillegg trekker han frem at selskapets estimerte netto kontantposisjon på tre milliarder kroner gir rom for høy utbetaling, med potensial for ~7 prosent direkteavkastning. Ordrebacklogen på 19 milliarder kroner gir god dekning for vekstestimatene de neste årene.
Envipco beholdes – nærstående kontrakter kan bli katalysator
Envipco forblir i Paretoporteføljen for januar. Analytiker Fabian Jørgensen ser fortsatt oppside i aksjen, som prises til en markedsandel på kun 17,5 prosent i nye europeiske markeder. Han trekker frem at nærliggende ordre fra Polen og Portugal kan fungere som kortsiktige kursdrivere.
– At anbudsprosessene har startet i Storbritannia kan også bidra til å styrke sentimentet og redusere oppfattet risiko for forsinkelser, sier Jørgensen.
Bakkafrost beholdes – attraktiv verdsettelse og god nedsidebeskyttelse
Bakkafrost beholdes i Paretoporteføljen for januar. – Aksjen fremstår fortsatt attraktivt priset relativt til egen historikk, til tross for en sterk kursutvikling på 10 prosent i desember, sier sjømatanalytiker Henrik Longva Knutsen.
Aksjen handles nå på 12,4 ganger forventet inntjening neste 24 måneder, mot et femårssnitt på 15,2x. Sammenlignet med konkurrentene prises aksjen med en rabatt på 10 prosent mot SalMar, mot en historisk premie på 4 prosent, og med en 5 prosent premie mot Mowi, mot en historisk premie på 14 prosent.
– Vi ser fortsatt godt vekstpotensial på Færøyene, samtidig som det er lave forventninger til virksomheten i Skottland etter flere svake år. Den lave relative prisingen gir god nedsidebeskyttelse, og kombinert med solide vekstutsikter gjør dette caset attraktivt for 2026, sier Knutsen.
DNB beholdes – fortsatt attraktiv verdsettelse og direkteavkastning
DNB steg 4,1 prosent i desember uten vesentlige nyheter og beholdes i porteføljen. Norges Bank holdt styringsrenten uendret, i tråd med forventningene, og gjorde kun mindre justeringer i rentebanen.
– Sammenlignet med større sparebanker handles DNB med en inntjeningsrabatt på rundt 10 prosent for 2026-27, og en attraktiv direkteavkastning. Med en P/E på 10,7x for 2026 og estimert direkteavkastning på 6,6 prosent, vurderer vi aksjen som fortsatt attraktiv, sier analytiker Herman Zahl.
Storebrand beholdes – sterk kapitalmarkedsdag og langsiktige vekstutsikter
Storebrand leverte en av porteføljens sterkeste prestasjoner i desember med en oppgang på 9,7 prosent, etter selskapets kapitalmarkedsdag hvor de presenterte en tydelig plan mot syv milliarder kroner i konsernresultat innen 2028.
– Mens vi har gjort begrensede estimatjusteringer på kort sikt, har vi innført 2028-estimater med om lag 10 prosent årlig vekst i resultat per aksje i perioden 2025-2028, drevet av resultatvekst og videre tilbakekjøp, sier analytikerne Herman Zahl og Carl Harbo.
Til tross for noe høyere prising ser analytikerne fortsatt attraktiv verdsettelse på Storebrand sammenlignet med andre norske finansaksjer, med en P/E på 15x for 2026 og 12x for 2028.
Om modellporteføljen til Pareto Securities
Pareto Securities’ modellportefølje består av mellom 6 til 10 norske aksjer. Porteføljen oppdateres med eventuelle endringer månedlig. Markedsrapporten for kunder sendes ut før åpning første handelsdag hver måned. Eventuelle endringer i den underliggende porteføljen kommenteres i rapportene. Porteføljen er ikke ment å være en modellportefølje for store institusjonelle investorer, da vår strategi vil være vanskelig å kopiere til prisene som er angitt med større midler. Resultatet bør derfor ikke sammenlignes med institusjonelle investorer.
Disclaimer:
Dette innlegget inneholder ikke profesjonell rådgivning, og skal ikke betraktes som investeringsrådgivning. Handel i verdipapirer medfører til enhver tid risiko, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pareto Securities er verken rettslig eller økonomisk ansvarlig for direkte eller indirekte tap, eller andre kostnader som måtte påløpe ved bruk av informasjon i dette innlegget.
Del med andre