Tre endringer i Paretoporteføljen for juni
Paretoporteføljen steg 2,8 prosent i mai, mens Hovedindeksen (OSEBX) falt 0,9 prosent. Beste aksje i porteføljen var SoftwareOne med en oppgang på 22,4 prosent, mens Aker BP var svakeste bidragsyter med et fall på 6,1 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 21,5 prosent, mot Oslo Børs' 18,5 prosent – en meravkastning på 3,0 prosentpoeng.
Del med andre
No
Inn i juni gjør Pareto Securities' analytikere tre endringer i månedsporteføljen. Archer, Lerøy Seafood Group og Vend tas ut, mens Constellation Oil Services og Scatec tas inn. De øvrige åtte aksjene beholdes. Porteføljen består dermed av følgende ti aksjer ved inngangen til måneden:
- Inn: Constellation Oil Services og Scatec
- Beholdes: Aker BP, Bakkafrost, CMB.TECH, DNB, Envipco, Europris, Kongsberg Gruppen og SoftwareOne Holding
- Ut: Archer, Lerøy Seafood Group og Vend
Aksjehandelskunder med analysetilgang kan lese våre analytikeres kommentarer på porteføljens ti aksjer i analyse- og handelsplattformen vår.
Markedsutvikling i mai
De amerikanske aksjemarkedene steg i mai, med S&P 500 opp 5 prosent og Nasdaq opp 8 prosent, begge på nye rekordnivåer. Oppgangen ble drevet av fortsatt entusiasme rundt AI og etterspørsel etter databehandlingskapasitet, solide inntjeningsresultater og bredere deltakelse i halvledere, programvare og utvalgte forbrukersektorer. Russell 2000 steg også, til tross for noe svakhet midtveis i måneden.
Makrobildet var blandet. Lønnsveksten kom inn bedre enn ventet, men forbrukertilliten svekket seg og inflasjonstallene holdt seg høye, noe som bidro til at sentralbanken opprettholdt en stram tone. Obligasjonsmarkedene var volatile, med kraftig oppgang i rentene midtveis i måneden før de falt tilbake mot slutten. Dollaren svekket seg moderat de siste ukene.
Optimisme rundt en mulig diplomatisk løsning på US/Iran-konflikten bidro til å lette presset på oljeprisen mot slutten av måneden, selv om konflikten forble en betydelig usikkerhetsfaktor gjennom hele mai. Oljeprisen var volatil gjennom måneden, og Brentolje-futures (ICE) endte måneden ned 19 prosent. Gull hentet seg inn etter tidligere svakhet, etter å ha falt kraftig midt i måneden. Europeiske aksjer steg med STOXX Europe 600 opp 3,0 prosent i mai.
Porteføljeoppdateringer for juni 2026
Etter tre endringer består Paretoporteføljen av følgende ti aksjer for juni:
- Aker BP (AKRBP)
- Bakkafrost (BAKKA)
- CMB.TECH (CMBTO)
- Constellation Oil Services (COSH)
- DNB (DNB)
- Envipco (ENVIP)
- Europris (EPR)
- Kongsberg Gruppen (KOG)
- Scatec (SCATC)
- SoftwareOne Holding (SWON)
Aker BP (AKRBP)
Aker BP beholdes i Pareto-porteføljen for juni. Oljeprisen er ned fra 105 for to uker siden til 93 dollar fatet, drevet av gjentatte nyheter som tolkes i retning av en snarlig løsning på konflikten mellom USA/Israel og Iran, inkludert forventninger om fri flyt av olje gjennom Hormuzstredet. Utviklingen er vanskelig å forutse, men analytikerne Tom Erik Kristiansen og Olav Haugerud mener risk/reward fremstår attraktiv herfra.
– Nedsiden til dagens oljepris bør være moderat. Markedsbalansen forblir svært krevende frem til produksjonen er fullt tilbake, noe få tror skjer før mot slutten av året eller neste år. Gjenoppstart av produksjonen er en komplisert prosess ved mange anlegg, med risiko for langvarige skader på enkelte felter. Transporten må også gå sømløst gjennom Hormuz før balansen er gjenopprettet. Samtidig er oppsiden fortsatt reell - konflikten er ikke løst, og fatene flyter ikke gjennom ennå. Skulle dette vare lenger eller avtalen ryke, er vi raskt tilbake på vesentlig høyere priser, sier Kristiansen.
Aker BPs lavkostnadsproduksjon (7 dollar per fat) sikrer solid kontantstrømgenerering også dersom oljeprisen skulle falle videre. Selskapet har dessuten kun ett kapitalkrevende år igjen av sitt 3-4-årige investeringsprogram, som skal levere produksjonsvekst til om lag 525 000 fat per dag i 2028 – etter oppstart av de viktigste prosjektene neste år. Med hoveddelen av investeringene bak seg priser markedet i økende grad inn dette vekstpotensialet, og vi venter at den underliggende meravkastningen materialiseres etter hvert som veksten og økt inntjening kommer nærmere og nærmere. Det så vi i fjor da Aker BP selv på fallende oljepriser gjorde det vesentlig bedre enn peers.
Pareto Securities' oljeprisantakelse er 90 dollar per fat i 2026 og 80 dollar per fat langsiktig, mens gassprisantakelsen er 14, 12 og 10 dollar per mcf i henholdsvis 2026, 2027 og deretter.
– Vi finner verdsettelsen attraktiv, med en gjennomsnittlig fri kontantstrømavkastning på 14 prosent i 2026-30 og en kraftig økning frem mot 2028, når produksjonsveksten slår fullt inn. Aker BP er samtidig klart mer oljetung (vs. gass) enn de norske sammenlignbare selskapene, noe som gir større eksponering i et marked med høyere oppside. Aker BP er et selskap av høy kvalitet, og vi tror de vil fortsette å skape merverdi gjennom gode operasjonelle resultater og fornuftig kapitalallokering, sier Kristiansen.
Aksjeanalytiker Tom Erik Kristiansen
Bakkafrost (BAKKA)
Bakkafrost beholdes i Paretoporteføljen for juni, ettersom analytiker Henrik Longva Knutsen fremhever selskapet som en solid relativ eksponering i oppdrettssektoren.
– Vi ser fortsatt oppside på volumguidingen for inneværende år, understøttet av sterk biologisk utvikling på Færøyene. I tillegg fremstår Bakkafrost som en relativ vinner i sektoren på stigende mel- og oljepriser, gitt selskapets lagerbeholdning og lokale sourcing, sier Henrik Longva Knutsen.
Den lokale sourcingen kan dessuten gi ytterligere medvind inn i 2027, ettersom kolmulebiomassen i Nord-Atlanteren har steget med over 30 prosent.
– BAKKA handles med 18 prosent rabatt til sitt eget 10-års snitt på fwd 24-måneders P/E, noe som gir en verdsettelsesbuffer, sier Knutsen.
Lerøy Seafood Group (LSG) – tas ut av porteføljen
Lerøy Seafood Group tas ut for å redusere den samlede oppdrettseksponeringen i porteføljen. Analytiker Henrik Longva Knutsen opprettholder sitt fundamentale syn på aksjen, men mener at tidspunktet er riktig for å trappe ned sektorvektingen.
– Svake Q2-priser indikerer nedside til konsensusestimatene – og i større grad målt i norske kroner enn i for eksempel euro eller danske kroner. Vi foretrekker å ta ned den relative sektoreksponeringen på dette tidspunktet, sier Longva Knutsen.
CMB.TECH (CMBTO)
CMB.TECH beholdes i Paretoporteføljen for juni og fremheves av analytiker Eirik Haavaldsen som ett av toppvalgene innen shipping. Selskapet gir diversifisert og belånt eksponering mot primært nyere dual-fuel, tørrlast- og tankfartøy. Aksjen handles til betydelig rabatt på 0,77x NAV, hvilket er blant de laveste i vårt dekningsunivers.
– Markedet er fortsatt noe skeptisk til gjenværende capex på rundt 32 nybygg og om lag 1,2 milliarder dollar i gjenstående capex, hvorav kun rundt 200 millioner dollar er ufinansiert. Selv om dette begrenser utbyttekapasiteten på kort sikt, viste selskapet potensialet i Q1 etter salget av seks VLCC-er til Sinokor, med et utbytte som ga en direkteavkastning på 4 prosent for kvartalet, sier Eirik Haavaldsen.
CMB.TECH har utnyttet sterke skipsverdier til å selge eldre eiendeler, og høye rater gjør at gjeldsgraden faller raskt.
– Belåningsgraden er ned fra 63 prosent i november 2025 til 52 prosent nå, og vil etter våre beregninger falle under 50 prosent ved utgangen av 2026. Tørrlast har hatt en svært sterk start på året og utgjør nær 60 prosent av CMB.TECHs samlede aktivaverdi – noe som gir god drahjelp fremover, sier Haavaldsen.
Constellation Oil Services (COSH)
Constellation Oil Services tas inn i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Marcus Monsen trekker frem kombinasjonen av attraktiv verdsettelse og sterk backlog-dekning som de viktigste argumentene for å inkludere aksjen.
– Aksjen handles til over 20 prosent fri kontantstrømavkastning de kommende årene, med rundt 85 prosent av våre omsetningsestimater dekket av fast backlog frem til utgangen av 2028 – noe vi anser som attraktivt både på absolutt og relativ basis, sier Marcus Monsen.
Utbytte er nylig initiert med en løpende yield på rundt 7,5 prosent, mens den underliggende kontantstrømmen og en solid balanse legger til rette for en betydelig økning fra 2027.
– Constellation Oil Services kan være posisjonert som en av de høyeste utbyttebetalerne i sektoren, sier Monsen.
DNB (DNB)
DNB beholdes i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Herman Zahl finner aksjen fortsatt attraktiv på både absolutt og relativ basis, etter en mai måned der aksjen steg 2,4 prosent og dermed overgikk både OSEBX og de store sparebankene.
– DNB handles på 10,2x P/E for 2027 med en direkteavkastning på 6,5-6,7 prosent for 2026-2027. Vi fortsetter å finne aksjen attraktiv på både absolutt og relativ basis, sier Herman Zahl.
Envipco (ENVIP)
Envipco beholdes i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Fabian Jørgensen mener at første kvartal 2026 markerte bunnpunktet for inntjeningen og at selskapet nå er på vei inn i en periode med kvartalsvis vekst.
– Ledelsen har indikert sekvensiell vekst gjennom hele 2026, og vi forventer at omsetningsnivået vil øke med rundt 50 prosent fra Q1 til Q2. Kombinert med ordremeldinger i Storbritannia og Polen bør dette gi støtte til aksjen, sier Fabian Jørgensen.
Europris (EPR)
Europris falt 2,1 % i mai og beholdes i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Phillihp Bjerke peker på at den norske kjernevirksomheten leverer solid vekst, mens ÖoB-turnarounden beveger seg i riktig retning.
– Q1-rapporten viste fortsatte forbedringer i ÖoB-segmentet, selv om snuoperasjonen vil ta tid. I Norge var utviklingen solid med sterk vekstvekst, også justert for påskeeffekter,» sier Phillihp Bjerke.
Bjerke estimerer en fair value på den norske virksomheten alene til 102 kroner per aksje, basert på 15x P/E for 2026, noe som mer enn dekker dagens markedsverdi.
– Med markedet som tillegger ÖoB begrenset verdi, og operasjonelle nøkkeltall som peker i riktig retning, forblir Europris i Paretoporteføljen for juni, sier Bjerke.
Kongsberg Gruppen (KOG)
Kongsberg Gruppen beholdes i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Fabian Jørgensen peker på kapitalmarkedsdagen 10. juni som en viktig katalysator der ledelsen ventes å presentere ambisiøse salgsmål for det kommende tiåret.
– Vi forventer salgsmål på over 100 milliarder kroner for 2030 og over 150 milliarder kroner for 2035, kombinert med et EBITDA-marginmål på over 20 prosent. Markedet forankrer seg i dag på P/E 2028e, der KOG handles bredt i linje med sektorkollegaene på 18x – noe som overser en ordrevekst som løper på rundt 2,5 ganger europeisk utstyrsinvesteringsvekst og rundt 2,2 ganger sammenlignbare selskaper, sier Fabian Jørgensen.
Denne ordreveksten gjenspeiler en portefølje tungt eksponert mot europeiske prioriteringer, som luftvern og missiler.
– Som i 2024 forventer vi at kapitalmarkedsdagen vil flytte markedets fokus tilbake mot en DCF-basert verdsettelse, som bedre fanger Kongsbergs strukturelle meravkastning. En estimert omsetning på NOK 150 milliarder i 2035 med 25 prosent margin understøtter en verdi på over 500 kroner per aksje, mot dagens kurs som kun priser inn NOK 90 milliarder i 2035 med rundt 20 prosent margin, sier Jørgensen.
Scatec (SCATC)
Scatec tas inn i Paretoporteføljen for juni. Analytiker Helene Tingvold mener kursfallet på rundt 10 prosent siden Q1-rapporten er en overreaksjon og ser det nåværende nivået som et attraktivt inngangspunkt.
– Suspensjonen av spotmarkedet på Filippinene ble opphevet i begynnelsen av mai, med høye priser siden. På kort sikt er økte kapitalkostnader og renter den viktigste risikofaktoren for prosjektøkonomien i backloggen, mens vi på lengre sikt fortsetter å tro på trenden med fallende kostnader i sektoren, sier Helene Tingvold.
Krigen har dessuten økt fokuset på energisikkerhet og kostnadskonkurrerende alternativer til tradisjonelle energikilder, noe som styrker caset for fornybar energi.
– Vi estimerer verdien av Scatecs produserende portefølje til rundt 94 kroner per aksje og verdiveksten til rundt 27 kroner per aksje – til sammen godt over dagens kurs, sier Tingvold.
SoftwareOne Holding (SWON)
SoftwareOne beholdes i Paretoporteføljen for juni. Selskapet leverte en sterk Q1-rapport med akselererende vekst på tvers av alle forretningsområder og regioner, og den kommende kapitalmarkedsdagen 9. juni fremstår som en viktig katalysator.
– Q1 viste ytterligere vekstakselerasjon, med omsetning opp 12,9 prosent i faste valutaer. Justert EBITDA-margin nådde 20,5 prosent, opp 3,4 prosentpoeng år over år, mens engangsjusteringene falt med rundt 60 prosent, noe som ytterligere løfter inntjeningskvaliteten. Ledelsen hevet helårsguidingen for 2026 til midtre til høye ensifrede vekstrater, og synergiene er nå over CHF 80 millioner, med CHF 100-millioner-målet ved årets slutt trolig innen rekkevidde, sier analytiker Olav Rødevand.
Markedet priser fortsatt SWON som en disrupsjonskandidat innen AI på rundt 14-16 prosent fri kontantstrøm-avkastning, mens den underliggende utviklingen peker i motsatt retning – AI er snarere en nøkkeldrivkraft bak den akselererende veksten i tjenestesegmentet. Aksjen handles dessuten med rundt 34 prosent rabatt mot den globale VAR-sektoren, som er eksponert mot de samme underliggende driverne og risikoene.
– Kapitalmarkedsdagen 9. juni er den neste viktige triggeren, der ledelsen for første gang vil presentere mellomlangsiktige mål for hele gruppen. Konsensusestimatene (~7 % 2026–28e omsetnings-CAGR, ~24 % 2028e EBITDA-margin) fremstår som konservative, gitt at 2026 allerede er guidet til midtre til høye ensifrede vekstrater og at synergiarbeidet løper foran skjema. At Microsofts Chief Partner Officer Nicole Dezen holder innlegg om SWON som strategisk partner, underbygger etter vår vurdering selskapets posisjon i sky- og AI-adopsjon – og kan være avgjørende for å snu markedsoppfatningen av aksjen, sier Rødevand.
Om modellporteføljen til Pareto Securities
Pareto Securities’ modellportefølje består normalt av mellom 6 til 10 norske aksjer. Porteføljen oppdateres med eventuelle endringer månedlig. Markedsrapporten for kunder sendes ut før åpning første handelsdag hver måned. Eventuelle endringer i den underliggende porteføljen kommenteres i rapportene. Porteføljen er ikke ment å være en modellportefølje for store institusjonelle investorer, da vår strategi vil være vanskelig å kopiere til prisene som er angitt med større midler. Resultatet bør derfor ikke sammenlignes med institusjonelle investorer.
Disclaimer:
Dette innlegget inneholder ikke profesjonell rådgivning, og skal ikke betraktes som investeringsrådgivning. Handel i verdipapirer medfører til enhver tid risiko, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pareto Securities er verken rettslig eller økonomisk ansvarlig for direkte eller indirekte tap, eller andre kostnader som måtte påløpe ved bruk av informasjon i dette innlegget.
Del med andre