Tre nye og elleve aksjer i Paretoporteføljen for mai
Paretoporteføljen steg 3,9 prosent i april og overpresterte Hovedindeksen (OSEBX), som falt 2,4 prosent. Beste aksje i porteføljen var Norbit (+19,4 %), mens Kongsberg Gruppen var svakest med en nedgang på 8,8 prosent. Hittil i år er porteføljen opp 18,2 prosent, 1,4 prosentpoeng svakere enn indeksen.
Del med andre
No
For mai gjør Pareto Securities' analytikere tre endringer i månedsporteføljen. Hafnia og Norbit tas ut, mens CMB.TECH, Lerøy Seafood Group og SoftwareOne Holding tas inn. Porteføljen består dermed av følgende elleve aksjer ved inngangen til måneden:
- Inn: CMB.TECH, Lerøy Seafood Group og SoftwareOne Holding
- Ut: Hafnia og Norbit
- Beholdes: Aker BP, Archer, Bakkafrost, DNB, Envipco, Europris, Kongsberg Gruppen og Vend
Aksjehandelskunder med analysetilgang kan lese våre analytikeres kommentarer på porteføljens ti aksjer i analyse- og handelsplattformen vår.
Markedet og porteføljen i april
Paretoporteføljen steg 3,9 prosent i april, mot en nedgang på 2,4 prosent for Hovedindeksen (OSEBX). Beste aksje i porteføljen var Norbit (+19,4 %), mens Kongsberg Gruppen var svakest (-8,8 %).
De store amerikanske aksjeindeksene steg gjennom måneden, med Dow Jones opp 7 prosent, S&P 500 opp 10 prosent og Nasdaq opp 16 prosent. Russell 2000 overpresterte også. Måneden startet med et geopolitisk lettelsesrally da våpenhvilen mellom USA og Iran presset oljeprisen ned og støttet risikosentimentet, med kraftig oppgang i teknologi-, halvleder- og programvareaksjer. Fokus dreide seg deretter mot et robust makro- og inntjeningsbilde, med sterk vekst i første kvartal, solid konsumetterspørsel og et stramt arbeidsmarked.
Mot slutten av måneden kom imidlertid geopolitiske risikoer tilbake, da forstyrrelser i Hormuzstredet presset oljeprisen kraftig opp og gjenoppvekket inflasjonsbekymringer. Energi overpresterte, mens teknologilederskapet ble mer blandet som følge av løpende debatt om AI-investeringer. Statsobligasjoner solgte seg ned med en flatere rentekurve, ettersom markedet repriset Feds rentebane mot høyere renter over lengre tid. Dollaren svekket seg moderat, og gull falt. WTI-olje klatret tilbake over 105 dollar fatet og Brent nådde 114 dollar mot slutten av april, nær toppnivåene fra starten av krisen. Europeiske aksjer steg også, med STOXX Europe 600 opp 5 prosent i april.
Porteføljeoppdateringer for mai 2026
Etter tre endringer består Paretoporteføljen av følgende elleve aksjer for mai:
- Aker BP (AKRBP)
- Archer (ARCH)
- Bakkafrost (BAKKA)
- TECH (CMBTO)
- DNB (DNB)
- Envipco (ENVIP)
- Europris (EPR)
- Kongsberg Gruppen (KOG)
- Lerøy Seafood Group (LSG)
- SoftwareOne Holding (SWON)
- Vend (VEND)
Aker BP
Aker BP beholdes i Paretoporteføljen for mai og fremheves igjen som ett av analytikernes toppvalg. Med fortsatt høy spenning i Midtøsten og ingen klar diplomatisk løsning i sikte, mener analytiker Tom Erik Kristiansen at risikoen for oljeprisen fortsatt er på oppsiden.
Aker BPs lave produksjonskostnader på 7 dollar per fat sikrer solid kontantstrøm også ved lavere oljepris, og selskapet har kun ett stort investeringsår igjen av sitt flerårige program for å nå en produksjon på rundt 525 000 fat per dag i 2028.
– Med mesteparten av investeringsprogrammet bak seg har markedet gjennom 2025 i økende grad vært villig til å prise inn det fremtidige potensialet, og signaliserer samtidig økt tillit til en direkteavkastning på 7 prosent – som vil fortsette å vokse ved dagens olje- og gasspriser. Vi mener disse faktorene vil resultere i fortsatt meravkastning i Aker BP mot sammenlignbare selskaper, sier Kristiansen.
Ved et oljeprisnivå på 90 og 80 dollar fatet for henholdsvis 2026 og langsiktig, finner analytikerne verdsettelsen attraktiv med en gjennomsnittlig fri kontantstrømavkastning på 12 prosent i perioden 2026-2030.
Aksjeanalytiker Tom Erik Kristiansen
Archer
Archer hadde en oppgang på rundt 6 prosent i april, og beholdes i Paretoporteføljen for mai. Aksjen har utviklet seg relativt flatt de siste tre årene, men analytiker Bård Rosef mener selskapet nå sender tydelige signaler om at dette er i ferd med å endre seg.
– Selskapet guider nå for høyere utbytter mot slutten av året, noe som signaliserer økt tillit til inntjeningsvekst fra andre halvår 2026. Vi mener dette ikke er reflektert i dagens aksjekurs, som prises i nedre sjikt av sektoren på de fleste nøkkeltall, sier Rosef.
Bakkafrost
Vi beholder Bakkafrost i månedsporteføljen for mai. Aksjen var den sterkeste blant de store lakseselskapene i april med en oppgang på 2 prosent, og analytikerne mener den fortsatt fremstår som en relativ vinner – blant annet som følge av svakere fiske i Peru og forventninger om løft i volumguiding.
Bakkafrost slo sin egen Q1-volumguiding på Færøyene med god margin, og sjømatanalytiker Henrik Longva Knutsen mener grunnlaget for videre oppjusteringer er til stede.
– Selskapet leverte 25 100 tonn på Færøyene i første kvartal mot en guiding på 21 200 tonn. For å nå helårsguidingen på 92 000 tonn trengs kun 2 200 tonn ekstra år-over-år i de tre gjenværende kvartalene – noe vi anser som konservativt, sier Longva Knutsen.
Han peker også på at biomassen trolig er vesentlig høyere enn det antallet fisk i sjøen alene tilsier, ettersom fôrsalget på Færøyene i mars var opp 19 prosent år-over-år. Vårt estimat for driftsresultat i første kvartal ligger 21 prosent over siste konsensusestimat, og Knutsen ser Q1-rapporten som en mulig katalysator på to fronter.
– Rapporten bør bygge tiltro til vekst-storyen som nå er i ferd med å spille seg ut, og konsensus vil trolig måtte løfte inntjeningsestimatene dersom volumguidingen revideres opp. Selv uten en slik revidering vil biomasseutviklingen tale for seg selv, sier Knutsen.
Aksjen handles på rundt 12 ganger forventet inntjening de neste 24 månedene, godt under eget tiårssnitt på 14,4x, med volumoppside som få sammenlignbare selskaper kan matche.
CMB.TECH
CMB.TECH tas inn igjen i Paretoporteføljen for mai. Selskapet gir bred eksponering mot nyere dual-fuel tørrbulk- og tankfartøy, og shippinganalytiker Eirik Haavaldsen fremhever det fortsatt som ett av toppvalgene innen shipping for 2026.
Skipsverdiene stiger på bred front, med annenhåndsindeksen opp 8 prosent hittil i år. Haavaldsen peker på at dette i økende grad reflekteres i enkelte tankaksjer, mens tørrbulk henger etter – og CMB.TECH mest av alt.
– Aksjen handles til en betydelig rabatt på 0,74x NAV, blant de laveste i vårt dekningsunivers. Markedet er fortsatt noe skeptisk til selskapets høye gjenværende investeringsforpliktelser, hvilket hindrer dem foreløpig i å betale høye utbytter. Vi mener imidlertid at fokuset gradvis vil endre seg, sier Haavaldsen.
Han trekker frem at CMB.TECH har utnyttet de sterke skipsverdiene til å selge eldre fartøy, og høye rater gjør at gjeldsgraden faller raskt – fra 63 prosent i november 2025 til 55 prosent nå, og ventet under 50 prosent ved utgangen av 2026.
– Andre kvartal tegner seg til å bli vesentlig bedre enn første kvartal, noe som foreløpig ikke reflekteres i konsensusestimatene. Vi forventer at estimatene vil bli revidert opp, sier Haavaldsen.
DNB
DNB falt 1 prosent i april inklusive utbytte, etter at banken rapporterte svakere kjerneresultater enn ventet i Q1. På 10,6x og 10,0x P/E for 2026 og 2027, med potensiell oppside til konsensusestimatene for netto renteinntekter i andre halvår 2026 og inn i 2027, vurderer analytiker Herman Zahl aksjen som fortsatt attraktiv og beholder aksjen i Paretoporteføljen.
– Q1 var noe skuffende, og vi nedjusterte EPS-estimatene for 2026 og 2027 med 2 prosent. Vi anser fortsatt aksjen som attraktiv på 10 ganger P/E for 2027, og ser oppside til netto renteinntekter i andre halvår 2026 og inn i 2027 dersom renten heves, sier Zahl.
Analytikeren estimerer at DNB handles med en inntjeningsrabatt på 8 prosent mot de norske sparebankene, noe han fortsatt mener er ufortjent – særlig ettersom han mener den kortsiktige risikoen for marginpress i personmarkedet for øyeblikket er større hos disse.
– På våre estimater gir DNB en direkteavkastning på 6,7 prosent og en total yield på 9 prosent, noe vi mener gir solid verdsettelsesmessig støtte, sier Zahl.
Envipco
Envipco beholdes i Paretoporteføljen for mai. Aksjen steg på ordreannonseringer i Storbritannia og Portugal, men trakk seg tilbake etter Tomra Systems' Q1-rapport. Analytiker Fabian Jørgensen mener imidlertid at sammenligningsgrunnlaget er begrenset.
– Svakheten i Tomras rapport var i stor grad begrenset til modne markeder og endrer ikke Envipcos vekstbane. Nylige kontrakter bekrefter etter vår vurdering selskapets konkurranseposisjon og reduserer risikoen i caset – noe som foreløpig ikke gjenspeiles i aksjekursen, sier Jørgensen.
Han forventer at ytterligere ordremeldinger fra Storbritannia, Polen og Portugal vil fungere som kortsiktige katalysatorer og bidra til å lukke gapet mellom den kommersielle fremdriften og verdsettelsen.
Kongsberg Gruppen
Kongsberg Gruppen beholdes i Paretoporteføljen for mai. Aksjen utviklet seg svakt i forkant av utskillelsen av Kongsberg Maritime og handles nå nær markedsverdien fra før spinoff-en. Analytiker Fabian Jørgensen mener dette gir en attraktiv inngang.
– Selv om verdsettelsen fremstår på linje med sammenlignbare selskaper basert på konsensus, ligger våre EBITDA-estimater for 2026 til 2028 10 til 30 prosent høyere. Vi forventer at Q1-rapporten vil synliggjøre denne oppsiden og avdekke et betydelig verdsettelsesgap mot peers – noe som potensielt kan drive en intern sektorrotasjon inn i aksjen, sier Jørgensen.
Europris
Europris beholdes i Paretoporteføljen for mai etter en totalavkastning på 7,7 prosent i april, støttet av en sterk Q1-rapport. Analytiker Phillihp Bjerke peker på solid utvikling i Norge og tegn til bedring i den svenske virksomheten.
– Den norske virksomheten leverte sterk vekstmomentum i kvartalet, også justert for påskeeffekter. Vi mener den norske virksomheten alene er verdt 102 kroner per aksje basert på 15x forventet inntjening for 2026, noe som mer enn dekker dagens markedsverdi, sier Bjerke.
Han påpeker at snuoperasjonen i svenske ÖoB vil ta tid, men understreker at Q1-rapporten viste fortsatte forbedringer også i dette segmentet.
– Markedet tillegger i liten grad verdi til ÖoB i dagens prising, mens de operasjonelle nøkkeltallene beveger seg i riktig retning, sier Bjerke.
Vend
Vend beholdes i Paretoporteføljen for mai. Første kvartal styrket analytikernes tro på at motvinden i svensk Mobility er begrenset til første halvår 2026, og analytiker Olav Rødevand peker på flere positive utviklingstrekk som støtter caset fremover.
– Nøkkeltallene for nye annonser i Sverige har allerede bedret seg sammenlignet med januar og februar, og Professional ARPA ventes å drive en markant akselerasjon i andre halvår når prisøkningen som ble utsatt til mai slår inn. Norges Professional ARPA er opp 27 prosent år-over-år, noe vi leser som et positivt signal for utviklingen på tilsvarende pakkestrukturer, sier Rødevand.
Han trekker frem at estimatene er tilnærmet uendret, ettersom sterk utvikling innen Real Estate og Jobs samt kostnadskontrollen har absorbert svakheten i Mobility. Det nylig annonserte tilbakekjøpsprogrammet på 4 milliarder kroner understreker selskapets egen tiltro til aksjen.
– På rundt 14x og 11x pro-forma EV/EBITDA for 2026 og 2027 handles Vend på bunnivåer for sektoren. Vi fortsetter å vurdere aksjen som undervurdert, sier Rødevand.
SoftwareOne Holding
SoftwareOne Holding tas inn i Paretoporteføljen for mai. Fjerde kvartal markerte et tydelig vendepunkt, med akselererende vekst i alle tre forretningsområder og en samlet omsetningsvekst på 11 prosent i faste valutaer. Analytiker Olav Rødevand mener aksjen tas inn på et gunstig tidspunkt foran en Q1-oppdatering han forventer vil bekrefte momentumet.
– Direct-segmentet er tilbake til tosifret vekst etter at motvinden fra Microsofts EA-avtaler er borte, Channel holder seg på over 20 prosent og Services akselererte til 11 prosent med en marginoppgang på 6,5 prosentpoeng år-over-år. Helårsguidingen om vekst på midtre ensifret prosentnivå fremstår konservativ gitt utviklingen i fjerde kvartal, enkle sammenligningstall i første halvår og Crayon-synergier som løper foran plan, sier Rødevand.
Han peker også på at NORAM-regionen er flagget for å returnere til vekst allerede i første kvartal, noe som ytterligere underbygger synet om at guidingen har oppside.
– Aksjen handles på rundt 6x og 4x justert EV/EBITDA for 2026 og 2027, mot sammenlignbare selskaper i VAR-segmentet på henholdsvis 9x og 8x. Verdsettelsesrabatten gjenspeiler etter vår vurdering ikke de underliggende forbedringene, og vi liker risiko/avkastningsforholdet på disse nivåene, sier Rødevand.
Lerøy Seafood Group
Lerøy Seafood Group (LSG) tas inn i Paretoporteføljen for mai. Aksjen falt rundt 8 prosent i april og var dermed den svakeste blant de store lakseselskapene, men analytikerne mener kursfallet gir en bedre inngang. Justert for et kommende utbytte på 2,50 kroner per aksje handles LSG til en rabatt på rundt 13 prosent mot eget tiårssnitt på forventet inntjening mot Pareto Securities’ estimater, og analytiker Henrik Longva Knutsen ser oppside i både kostnadsbildet og veksthistorien.
– LSGs kostnadsplan på rundt 4 kroner per kilo er fortsatt et «seeing is believing»-case, men Cargill-avtalen alene, som dekker rundt 70 prosent av fôrvolumet, er strukturelt låst inn for 2026. Konkret leveranse her bør gradvis gjenoppbygge investortilliten til den bredere kostnadsutviklingen, sier Knutsen.
Han trekker også frem investeringene i lukket teknologi, som nå frigjør tidligere tapt MTB-kapasitet, med første fisk ventet slaktet i første kvartal 2027.
– Dette gir grunnlag for at vekst-storyen blir mer troverdig på kort sikt. Kombinert med en attraktiv verdsettelse mener vi risiko/avkastningsforholdet er godt på dagens nivåer, sier Knutsen.
Om modellporteføljen til Pareto Securities
Pareto Securities’ modellportefølje består normalt av mellom 6 til 10 norske aksjer. Porteføljen oppdateres med eventuelle endringer månedlig. Markedsrapporten for kunder sendes ut før åpning første handelsdag hver måned. Eventuelle endringer i den underliggende porteføljen kommenteres i rapportene. Porteføljen er ikke ment å være en modellportefølje for store institusjonelle investorer, da vår strategi vil være vanskelig å kopiere til prisene som er angitt med større midler. Resultatet bør derfor ikke sammenlignes med institusjonelle investorer.
Disclaimer:
Dette innlegget inneholder ikke profesjonell rådgivning, og skal ikke betraktes som investeringsrådgivning. Handel i verdipapirer medfører til enhver tid risiko, og historisk avkastning er ingen garanti for fremtidig avkastning. Pareto Securities er verken rettslig eller økonomisk ansvarlig for direkte eller indirekte tap, eller andre kostnader som måtte påløpe ved bruk av informasjon i dette innlegget.
Del med andre